混乱のないサプライチェーンは商品のインフレを緩和するのに役立つようだ

世界的なパンデミックとロシアのウクライナ侵攻により、商品部門に集中した高価格圧力と同時にサプライチェーンの混乱が長期化した。 世界のサプライチェーンがパンデミック時代や一次産品市場の混乱から徐々に回復するにつれ、全体的なインフレに関してはまだ取り組むべき課題が残っているにもかかわらず、コア製品に対するインフレ圧力は明らかに弱まっています。 このブログ投稿では、これらの最近の展開についてさらに詳しく説明します。

2020 年初頭のパンデミックの発生は、需要と供給の両方に大きなマイナスのショックを引き起こしました。 社会的距離を確保するための争奪戦の中で、生産者は生産を減速させる一方、消費者は特にサービスへの支出を減速させ、パンデミックに起因する深刻な不況を生み出した。 この差し控えられた支出による節約と強力な財政支援のおかげもあって、総需要は急速に回復しましたが、供給ショックは続きました。 多くの国にわたるサプライヤー、生産者、輸送業者の円滑な機能に依存するグローバルサプライチェーンは、段階的な国際ロックダウンやその他の新型コロナウイルス関連の問題によって特に影響を受けました。

図 1 は、サプライマネジメント協会の製造業調査で、前月と比較して納期が遅いと回答した回答者の割合 (左軸) と、複合シリーズであるニューヨーク連銀の世界サプライチェーン圧力指数 (右軸) をプロットしています。これには、ISM 調査と HARPEX の配送コスト指数が組み込まれています。 ISM調査シリーズは2021年5月に過去最高を記録し、2020年1月から2022年9月までパンデミック前の平均を上回り、記録的な期間を維持した。 サプライチェーン正常化の強い兆候として、ISM調査の指標は2022年12月以来パンデミック前の平均を下回っている。

図 2 は、コア商品の PCE 価格指数の 12 か月の変化に対して、納期が遅いと報告した ISM 調査回答者の 12 か月の移動平均をプロットしたものです。 通常、2 つの系列の相関は弱いですが、サンプルが過去 5 年間に限定され、ISM 測定が 6 か月遅れると、相関は 0.9 に跳ね上がります。 食料品、エネルギー、商品全体の個人消費支出（PCE）価格指数は、2022年夏のピーク以来、前年比で低下している。

サプライチェーンの指標は、中間コア財の生産者価格指数（PPI）など、投入価格を把握する価格指数とさらに相関する傾向があります。 最新のPPI報告書では、食品や交通などさまざまな商品価格指数の数カ月にわたる低価格またはマイナスの価格上昇を含め、多くのカテゴリーで価格が緩やかになっていることが示されている。 1 か月分のデータにはノイズが多い可能性があり、全体的なインフレは依然としてパンデミック前のレベルに比べて上昇していますが、多くのさまざまな財のインフレ指標で観察された低下は消費者にとって前向きな展開です。 さらに、相関関係は因果関係ではありませんが、PPIとサプライチェーンの圧力との間に高い相関関係があることは、サプライチェーンで見られる緩和が引き続きインフレの指標に現れる可能性があることを示唆しています。

サプライチェーンの指標は商品の流れを反映しているため、インフレのサービス要素との相関性は低くなります。 例えば、PCEの非住宅中核サービスのインフレはここ数カ月高止まりしており、サプライチェーンの摩擦緩和だけで解決する可能性は低い。 しかし、サプライチェーンが正常化するにつれて、商品のインフレも低下傾向にあり、米国の消費者に切望されていた息抜きの余地を提供するのに役立っています。